5 Fragen an Thomas Kruse, Geschäftsführer und CIO der Amundi GmbH
März 2019
Christian Walburg
Verband deutscher Pfandbriefbanken
Welche Rolle spielen Pfandbriefe/Covered Bonds für ihre Anlageentscheidungen?
Thomas Kruse
Amundi GmbH
Covered Bonds oder Pfandbriefe sind gerade für deutsche Kunden eine essentielle Assetklasse. Grund dafür ist, dass Pfandbriefe regelmäßig ein sehr gutes Rating aufweisen und mit einem Zinsaufschlag zu Staatsanleihen emittiert werden (Ausnahme: Covered Bonds in Krisenländern wie Italien, Spanien, Griechenland). In turbulenten Marktphasen und Krisen an den Märkten waren Pfandbriefe stets eine stabile Assetklasse, bei der meist auch eine ausreichende Liquidität – in Bezug auf den Handel – zu finden war. Dass die EZB bei ihren Kaufprogrammen Pfandbriefe immer zu einem hohen Maße berücksichtigte, wirkte sich zudem positiv auf die Pfandbriefe als Assetklasse aus. Lassen Sie mich hier auch erwähnen, dass Pfandbriefe die erste Assetklasse waren, die die EZB angekauft hat.
Christian Walburg
Verband deutscher Pfandbriefbanken
Wie sehen Sie die Einigung im Trilog über die Covered Bond Harmonisierung?
Thomas Kruse
Amundi GmbH
Grundsätzlich ist eine Harmonisierung begrüßenswert, allerdings sollte es dadurch nicht zu einer Aufweichung des Produktes Covered Bonds kommen (z.B. über „Premium Covered Bonds“ und „Ordinary Covered Bonds“). Der derzeitige Entwurf schreibt im Wesentlichen nur den aktuellen Stand fest, ohne eine wirkliche Verbesserung zu bringen, geschweige denn eine tatsächliche Harmonisierung. Dem stehen unter anderem die jeweiligen Insolvenzgesetze in den einzelnen Ländern entgegen. Damit sind die Investoren auch weiterhin gefordert, nicht nur die Emittenten und die Pool-Daten zu analysieren, sondern auch die rechtlichen Rahmenwerke. Die Novelle erleichtert jedoch neuen Emittentenländern die Verfassung eines lokalen Pfandbriefgesetzes, da zumindest die Mindeststandards nun festgelegt wurden.
Christian Walburg
Verband deutscher Pfandbriefbanken
Gibt es ein Basis-Szenario für den Brexit, welches?
Thomas Kruse
Amundi GmbH
Das britische Parlament hat das EU-Rücktrittsabkommen von Ministerpräsidentin Theresa May sowie die Option, die EU ohne Abkommen zu verlassen, am 13. März abgelehnt. Die Schlussabstimmung am Freitag, den 15. März genehmigte einen Antrag zur Verlängerung der Brexit-Frist über den 29. März hinaus. Denkbar scheint hier eine Verlängerung bis Mitte Mai, um dadurch den Europawahlen aus dem Weg zu gehen. Unsere Erwartung ist entsprechend eine kurzfristige Verlängerung mit Annahme des bestehenden möglicherweise leicht modifizierten Deals.
Christian Walburg
Verband deutscher Pfandbriefbanken
Wie wichtig sind Nachhaltigkeitsaspekte für die Anlagepolitik von Amundi?
Thomas Kruse
Amundi GmbH
Amundi hat im Oktober 2018 angekündigt, dass es das Engagement im Bereich verantwortungsvolles Investieren deutlich ausbauen wird. Dazu hat Amundi einen umfangreichen und ambitionierten Dreijahresplan formuliert. Bezogen auf Ihre Frage ist dabei hervorzuheben, dass die sogenannte extra-finanzielle Analyse auf Grundlage von ESG-Kriterien – wenn immer technisch möglich – im Laufe der nächsten drei Jahre auf das gesamte aktive und passive Fondsmanagement ausgedehnt werden soll.
Christian Walburg
Verband deutscher Pfandbriefbanken
Welche Argumente sprechen aus Ihrer Sicht dafür, den Standort Deutschland überzugewichten?
Thomas Kruse
Amundi GmbH
Pfandbriefe bieten für den deutschen Anleger eine attraktive Alternative zu deutschen Staatsanleihen. Während deutsche Staatsanleihen mit Laufzeiten bis zu 9 Jahren eine negative Rendite aufweisen, erzielt man zurzeit bei Pfandbriefen bereits mit Laufzeiten ab 3 Jahren eine positive Rendite. Pfandbriefe bringen derzeit rund 0,5 Prozent mehr Rendite als deutsche Staatsanleihen bei gleicher Laufzeit. Durch die Stärke des deutschen Pfandbriefgesetzes gab es in der Vergangenheit keine Ausfälle und solche sind auch für die Zukunft nicht zu erwarten. Daher sind Pfandbriefe auch mündelsicher. Die als Deckung zugrundeliegenden Darlehen auf Immobilien profitieren aktuell von den Immobilienpreissteigerungen in Deutschland, wobei wir eine Überhitzung nur in wenigen Orten ausmachen können.