5 Fragen an Juliane Barthold, Bankhaus Metzler

Zu den wesentlichen Wachstumstreibern zählen wir vor allem technologische Fortschritte sowie durch den Einsatz von Künstlicher Intelligenz zu erzielende Produktivitätsgewinne. Wie groß die Auswirkungen von KI dann letztendlich ausfallen und ob sie die Investitionen kompensieren können, bleibt aktuell abzuwarten. In den USA dürften sinkende Zinsen zudem als Wachstumstreiber agieren, da wir hier erwarten, dass die dortige Zollpolitik die Inflation nur temporär erhöht. Hier prognostizieren wir seitens der Fed für dieses Jahr noch weitere Zinssenkungen. Chinas Wirtschaft dürfte zwar kontinuierlich wachsen, die steigende Verschuldung erachten wir jedoch als dämpfenden Effekt. Die von US-Präsident Trump ausgehenden politischen Unsicherheiten, eskalierende Handelskonflikte und geopolitische Spannungen sehen wir derzeit als die zentralen Risiken für das Weltwirtschaftswachstum.

Wir erwarten maßgeblich, dass das Fiskalpaket der Bundesregierung das Wachstum hierzulande anschieben wird. Ob dies einen langfristigen Effekt auf das Potenzialwachstum in Deutschland haben wird, bleibt abzuwarten, weshalb wir unseren Jahresausblick 2026 mit dem Titel „Prinzip Hoffnung“ überschrieben haben. Das BIP-Wachstum für Deutschland schätzen wir im laufenden Jahr auf 1,2%, womit es deutlich höher liegen dürfte als in den Vorjahren, die von geringem Wachstum geprägt waren. Insbesondere die Rüstungsindustrie, aber auch die Bauwirtschaft sollten unserer Meinung nach als Erste von der Lockerung der Schuldenbremse profitieren, bevor es zu Spill-over-Effekten in andere Industriezweige kommt.

Wir erwarten für den deutschen Bundeshaushalt, dass das Defizit in diesem Jahr bei mehr als 4% liegen wird. In den kommenden Jahren dürfte sich die Neuverschuldung aber wieder im Rahmen halten bzw. auf die 3%-Vorgabe des Maastricht-Vertrags zurückgehen. Trotz der nun geplanten Ausgaben bleibt Deutschland im EU-Vergleich weiterhin eher konservativ, was den Verschuldungsgrad angeht. Die Bundrenditen hatten mit der Ankündigung, dass die Schuldenbremse fällt, bereits mit höheren Niveaus reagiert. Aus diesem Grund erwarten wir nun keine weiteren signifikanten Renditesteigerungen. Wir sehen die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen zum Jahresende 2026 bei 2,8%.

Wir glauben, dass Investoren im aktuellen Zinsumfeld wieder zu längeren Laufzeiten tendieren. Betrachtet man den Markt, so sind vor allem Laufzeiten im Bereich 5-7 Jahre gefragt. Im Vorjahr lag die Tendenz eher am kurzen Ende der Kurve Richtung drei Jahre, unter anderem auch aufgrund der damals fehlenden Steilheit. Mittlerweile sehen wir hier aber wieder mehr Potenzial, was sich auch am Primärmarkt im Angebot widerspiegelt.

Unsere Kunden sind seit jeher im Segment Covered Bonds bzw. Pfandbriefe aktiv. Im vergangenen Jahr waren die Spreads von SSAs jedoch attraktiver, weshalb hier eher zurückhaltend agiert wurde. Für unser eigenes Treasury-Buch investieren wir ebenfalls seit vielen Jahren unter anderem in gedeckte Wertpapiere. Allerdings notieren die Risikoaufschläge im Augenblick auf engen absoluten Niveaus.