Anhaltend unsicheres Zinsumfeld treibt Pfandbriefrenditen

Wie erwartet hat die EZB sodann in ihrer September-Sitzung ihren Leitzins ein weiteres Mal in diesem Jahr um 25 bp auf 2,5% angehoben. Aufwärtsrevisionen ihrer Inflationsprojektion sowie ein hawkischer Ton in den begleitenden EZB-Statements erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass die EZB mindestens ein weiteres Mal in diesem Jahr an der Zinsschraube dreht. Zusätzlicher Druck – insbesondere im langen Laufzeitenbereich – kam in den letzten Wochen von zunehmenden Sorgen um ein Wiederaufflammen der Staatsschuldenkrise.

In diesem Umfeld war seit Anfang Juli ein starker Anstieg der EUR Swap Renditen zu beobachten. Demnach stieg die 5-jährige EUR Swap Rendite um 75 bp auf 3,49% an. Die Risikoaufschläge von Pfandbriefen entwickelten sich im gleichen Zeitraum – gemessen am Benchmarkindex iBoxx EUR Germany Covered 5-7 – stabil und gingen gar um 4 bp zurück. Pfandbriefe unterstrichen damit ihre Charakteristika als typisches Rates Produkt sowie ihre vergleichsweise geringe Volatilität. Der iBoxx EUR Germany Covered 5-7 Index rentiert mittlerweile bei 3,69%. Das attraktive Renditeniveau dürfte ein Grund für die anhaltend hohe Investorennachfrage nach der Sommerpause sein.

Auch in Relation zu den Bund-Renditen entwickelten sich Pfandbriefe im Gleichschritt. Der Relative-Value-Vorteil von Pfandbriefen ist mit 33 bp damit im Jahresverlauf nahezu unverändert – bewegt sich gleichzeitig jedoch weiterhin auf einem im historischen Vergleich geringen Niveau.

Die weitere Entwicklung der Konflikte im Nahen Osten und der damit verbundene Druck auf die Energiepreise dürfte auch in den kommenden Monaten ein maßgeblicher Treiber für die Rendite-Entwicklung am Rentenmarkt sein.